一方面，鑒于國內政策托底明顯，投資者不宜過分悲觀。另一方面，成本端支撐較為明顯，但由于下游消費疲弱，預計滬鋁(13875, -10.00, -0.07%)將維持在13700—14500元/噸區間振蕩運行。
　　
　　近期，美元持續走高，疊加國內宏觀數據不斷走弱，宏觀面利空導致鋁價不斷下探。鑒于國內政策托底概率較大，疊加電解鋁市場價格與成本倒掛，行業虧損幅度較大，鋁價下方受成本支撐明顯，預計后市將維持振蕩走勢。
　　
　　美聯儲繼續強化加息預期
　　
　　宏觀數據維持較強態勢支撐美聯儲繼續加息。美國商務部公布的數據顯示，三季度實際GDP年化季環比初值增加3.5%，高于預期的3.3%，前值增加4.2%。就業市場依然強勁，美國10月非農就業人口增加25萬人，高于預期的20萬人。此外，10月失業率為3.7%，維持在49年以來的歷史低位。值得關注的是，消費者支出勢頭強勁，美國三季度個人消費支出（PCE）年化季環比初值增加4%，高于預期的3.3%。與此同時，美國10月平均每小時工資增幅創9年半以來最高，薪資增長動能強勁，預示后續通脹上行動力較足。
　　
　　較為強勁的經濟數據使得美聯儲不斷強化加息預期。9月美聯儲FOMC會議紀要顯示，全體官員贊成9月加息，幾乎所有官員都傾向于撤銷“貨幣政策仍屬寬松”的前瞻指引措辭，引發市場對利率上升的擔憂。美聯儲依舊預計2019年加息三次，大于市場預計的加息兩次。總體而言，美聯儲年內仍將繼續加息，伴隨著美國繼續收緊貨幣政策，這將對全球新興經濟體形成較大壓力，不利于提振商品市場的終端需求。
　　
　　國內存在政策托底預期
　　
　　宏觀數據走弱，市場對國內政策面托底預期開始升溫。近期中共中央政治局會議指出，當前經濟運行穩中有變，要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作，有效應對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行。同時國內高規格民企座談會議召開，市場信心得到一定提振，接下來需密切關注政策面的變化，不宜過分悲觀。
　　
　　目前鋁土礦供應仍然偏緊，且成本較高，氧化鋁企業利潤被壓縮。同時，受制于各地相繼公示采暖季的限產政策，部分氧化鋁企業停產檢修，其中復晟鋁業年產能100萬噸，受礦石影響近日開始實施彈性壓產。交口信發受電廠影響，目前開工僅為140萬噸。河南中美鋁業有限公司已于11月1日零點焙燒爐全部關停，影響產能40萬噸。在采暖季減產的利好因素影響下，氧化鋁價格逐漸上升，華東，華中，華北地區氧化鋁均價在3170元/噸以上。疊加預焙陽極及氟化鋁價格保持堅挺，成本端支撐有所抬升。10月電解鋁平均綜合成本約14500元/噸，目前行業普遍虧損，部分電解鋁廠停產，產量增速放緩，對鋁價形成支撐。
　　
　　短期需求端表現疲弱
　　
　　下游需求偏弱或拖累鋁價反彈。官方公布的9月我國汽車產量為235.62萬輛，同比下降11.71%，1—9月我國汽車累計產量為2049.13萬輛，同比僅增加0.87%，累計同比增速相比去年下降3.93%。房地產方面，10月商品住宅供應量為2028萬平方米，環比下降43%，成交量為2302萬平方米，環比下降6%。總體來看，房地產“金九銀十”的傳統旺季效應不明顯，消費端持續偏弱，或將抑制鋁價的反彈空間。
　　
　　綜上所述，鑒于國內政策托底明顯，宏觀面不宜過分悲觀。成本端支撐較為明顯，但受消費偏弱限制，后期鋁價將維持在13700—14500元/噸區間振蕩運行。    
　　
　　（作者單位：中信建投期貨）