年底由于減產及新產能投放減速，實際產量呈階段性下降，其間消費較為平穩，因此基本面短暫好轉，對期鋁帶來一定的支撐。但是由于原油價格持續下跌，年內鋁價要想反彈仍難。

　　近期，國內原鋁市場消費維持相對低迷態勢，不過也未表現出明顯的萎縮態勢。但由于市場對后期的消費增長擔憂仍重，避險情緒較濃，在此背景下，期鋁延續上月跌勢。進入11月下半月，國內鋁廠減產消息頻傳，雖然采暖季政策放松，相關地區電解鋁基本都獲得限產豁免，但其他高成本地區則陸續出現一定規模的主動減產，且減產規模呈擴大之勢，這對市場有明顯的提振作用，鋁價也有所止跌，但整體來看鋁市反彈動力仍不足。

　　減產致使產量回落

　　由于虧損加劇，國內部分電解鋁企業減產規模擴大，對產量下降起到立竿見影的效果。數據顯示，10月我國原鋁產量為271.5萬噸，同比增長6.8%，環比較9月下降7萬噸。1—10月累計產量為2771.4萬噸，同比增長4.4%。進入10月，隨著減產規模的擴大，產量上升或受到抑制。

　　截至11月末，國內累計減產規模近200萬噸。除企業主動減產外，采暖季限產雖然不及去年同期，但預計仍有約50萬噸產能因此受到影響。

　　強勁出口難持久

　　年初以來，鋁出口即表現出強勁勢頭，一方面，內外價差帶來較好的出口利潤；另一方面，美國關稅政策促使供應商在關稅加碼前盡可能地多出口。

　　海關數據顯示，10月未鍛軋鋁及鋁材出口為48.2萬噸，較9月下降2.5萬噸，與去年同比大增37.7%。1—10月累計出口473.4萬噸，同比增長18.2%。其中，當月鋁材出口44萬噸，較9月下降3萬噸，同比仍大增38.8%；1—10月鋁材累計出口430萬噸，同比增長22.2%。目前出口仍有一定的利潤，不過鑒于內外價差修復，出口逐漸降溫的可能性大。

　　即使上有封頂，國內電解鋁產能仍在擴張。這其中有相當一部分產能為產能置換，因政策要求，產能置換期限為今年年底。產能指標快速向西南、北方等地區落地。而前期建成或在建產能也列入投產計劃。據統計，12月至明年一季度有278萬噸新產能列入投產計劃，不過目前鋁價水平或使較大部分產能推遲投產。因此，預計其間國內運行產能不會有大幅增加，運行總產能將維持在3650萬—3700萬噸的水平，而實際產量或維持小幅下降態勢，日均產量自10萬噸以上下降至10萬噸以下，不過整體變化幅度較小。

　　明年2月庫存或再度回升

　　產量階段性下降，加之消費基本維持低位使得庫存壓力有一定的緩解。國內鋁錠顯現庫存自二季度以來持續下降，去庫存周期遠長于歷史水平。從月度供需平衡來看，下半年基本處于供應短缺的情況，這種情況在12月或表現得更為明顯，因其間運行產能降至低位，產量下降明顯。到2019年2月產量將超過消費量，供應由短缺向過剩轉變，屆時庫存將再度攀升。

　　綜上所述，年底由于減產及新產能投放減速，實際產量呈階段性下降，其間消費較為平穩，因此基本面短暫好轉，對期鋁帶來一定的支撐。但是由于原油價格持續下跌，年內鋁價要想反彈仍難，預期主力合約運行空間在13500—14000元/噸。春節前后，國內消費將呈季節性減弱態勢，市場進入累庫階段，加之成本下降，鋁價受壓明顯。不過，價格下跌必然引發高成本鋁廠進一步減產，進而托底鋁價，因此鋁價波動空間仍有限，預計明年一季度主力合約主要運行區間在13200—14000元/噸。

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